量化基金业绩逊于混基高弹性或因仓位重

2018年10月12日 来源:

今年以来,量化基金业绩表现要好于普通股票型基金,但不如普通混合型基金,有些量化基金的净值波动高达20%以上。多位业内人士表示,量化基金业绩逊于混合型基金主要原因应是仓位较重,部分收益策略也可能在极端市场失灵,量化基金策略仍存在继续完善的空间。

量化基金业绩逊于混基

高弹性或因仓位重

今年以来,量化基金业绩表现要好于普通股票型基金,但却负于混合型基金。数据显示,截至3月25日,普通股票型基金平均亏损14.85%,量化基金平均亏损9.25%,而同期混合型基金亏损8.91%。

分阶段来看,1月1日至2月29日大盘下跌期间,普通股票型基金平均大跌23.86%,量化基金平均跌15.27%,同期混合型基金平均跌幅小,下跌12.52%。在反弹期间,量化基金也呈现大幅波动的收益特征。3月1日市场反弹以来,量化基金平均反弹8.63%,而同期混基反弹5.81%。

从净值振幅来看,个别量化基金的区间波动幅度较大,如华富量子生命力振幅高达26.82%,东吴阿尔法 、工银瑞信量化策略、华泰柏瑞量化先行等十余只量化基金区间收益振幅都高达20%以上。

多家公募基金人士表示,高仓位应是量化基金收益弹性高的主要原因。

南方收益基金经理朱卫华表示,波动幅度较大的量化基金多是买入持有型的量化混合型基金,而以收益为策略的量化基金操作策略是买入量化模型选择的股票,同时卖空对应份额的股指期货 ,希望获取量化模型相对股指的超额收益,该类基金的波动幅度一般会小于普通的混合型基金。

长盛电子信息主题、长盛医疗行业基金经理赵宏宇分析,一是A股市场今年以来波动较大,特别是下行剧烈,多数基金难以及时有效避险;二是基金的风险很大程度上是由基金的仓位决定的,量化基金整体仓位高于混合型基金,也会出现波动幅度较大的现象。

南方量化成长基金经理雷俊认为,市场上的量化产品大多以股票型和旧的股票型(60%~95%)的高仓位产品居多,而0~95%仓位的灵活配置型产品较少。

“这种高仓位的硬性约束基本决定了大的涨跌方向。”雷俊称,“对于一般量化产品,其传统的优势在于从市场广度上筛选股票,通过广泛选股来弥补个股深度研究的不足,在全市场股票普遍下跌的情形下操作较为困难。但从分散投资的角度看,量化投资的产品还是发挥了行业个股分散的优势,在某一些行业集中下跌时较好地规避了一定风险。”

沪上某量化投资研究员称,今年量化基金在风格上没有优势,基金净值波动制胜的因素应该是仓位大小,以收益为策略的产品之所以业绩不如混合型基金,与仓位管理不如混合型基金更为灵活存在很大关系,亏损较少的基金主要是得益于仓位较低。

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量化投资策略仍有完善空间

除了业绩的高波动外,部分量化基金的收益策略也可能在极端市场失灵。

朱卫华表示,由于量化模型都是对过去历史经验的回测总结,如果出现极端市场可能会短暂失效,进而会造成一定的净值损失,在基金投资中要及时做好止损的操作,防止净值出现较大幅度的亏损。

赵宏宇也认为,收益策略通常是指以实现正收益并控制下行风险为目标,但在一些特殊的市场环境下,特别是系统性风险较大的市场环境下,其策略模式及实际效果可能会存在偏差或者失灵的情况,并对短期收益的实现会有显著的影响。

“量化投资本身不是以不变应万变的,而是随时要调整变化,以适应新的市场环境和新的投资机会。” 赵宏宇说,“量化投资过程本身也是在不断地学习总结并及时改进的过程。如果出现策略失灵,基金经理通常会对收益策略模型及实现方式动态调整和修正,以符合当前的市场状况,或制定新的收益策略,以获取新发现的收益机会。”

雷俊表示,传统的数量化模型研究可能也有瓶颈,也可能需要向个股行业深度研究的角度学习,通过交叉学习来不断改进量化模型,包括人工智能领域的突破也给量化投资带来新的启示,可能需要一些突破性研究尝试来进一步推动量化投资的发展。

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